2022年5月14日，周六，北京，晴

5月14日北京天氣超級好，藍得澄澈。然後有人在票圈說，這叫核酸藍，瞬間石化。當天2022清華五道口首席經濟學家論壇舉行。一般來說，經濟學家觀點很少完全一致。不同流派、風格的經濟學家，比如說學院派，市場派，偏左，偏右，體製內，體製外，多少會有交鋒對峙，這次倒是很統一，基本就是三個字—— “救經濟”。

最具人性光輝獎：黃益平——

“不惜代價救經濟，發錢”

沒有任何疑問，北京大學黃益平教授的金句是本場最佳。簡明，扼要，悲憫，具象。簡而言之，就是目前的經濟形勢下，需要“不惜代價救經濟”，方法是“發錢”。

黃老師說，這句話的原型是歐洲央行的前行長德拉吉在歐債危機時候提出來的（do whatever it takes to preserve the euro ），黃老師改成了“do whatever it takes to save the economy”。意思是，在經濟危機時刻，“穩經濟”本質上是阻止係統性風險，必須放在宏觀政策首位，什麽杠杆率、結構、效率、公平這些問題都要放到次要位置上。

黃老師認為，中國的全力抗疫進入到第三年，很多企業和很多家庭的流動性遇到巨大問題。如果流動性斷裂，生存也是會有困難的。所以在維持現有抗疫政策的情況下，香蕉三级片需要更直接地支持這些機構，去支持老百姓的生活。現在到了采取更大力度的穩定經濟措施的時候，但是重點應該放在中小微企業，特別是老百姓生活的穩定上，然後才能考慮下一步的經濟複蘇。

作為頂尖宏觀經濟學家，黃老師對目前貨幣政策也提出一針見血的建議：

第一，貨幣政策要更關注總量而不是結構。

第二，貨幣政策要保證獨立性，但前提是密切關注跨境資本流動問題。

最近很多經濟學家都在討論貨幣政策應該“以我為主”，不被美聯儲加息等外部衝擊所影響。但黃老師認為，考慮到蒙代爾三元悖論（匯率穩定，跨境資本流動，和獨立貨幣政策隻能三選二），為了保證貨幣政策獨立，需要對跨境資本流動加以關注，否則擔心會按下葫蘆起了瓢。

另外一個點我覺得更重要。這幾年央行在“結構性貨幣政策”上創新很多。所謂結構，其實就是要求對行業或者具體對象“精準”放水。其實很多時候，精準的意思就是計劃。不是所有計劃都不好，但是計劃不如變化快，計劃的結構經常是效率不高。平時效率不高也就罷了，危機時刻央行是最後貸款人，是市場信心背書的核心，一丁點的軟弱和低效很可能造成預期惡化，導致資本市場和實體經濟都陷入螺旋式下跌狀態。

黃老師的發言是在下午。大家聽了一天，其實已經蠻困頓了。但在這樣一場相當官方的論壇上，從黃老師這樣身份的學者口中，以如此簡明直接的方式講出，就像大石扔進平靜水麵，激起巨大漣漪。很多經濟學家紛紛讚黃老師，就“不惜代價救經濟，發錢”這一句話，足可以在這個時代的經濟史上留名。我也覺得如是——那一刻的黃益平老師，不僅是“著名經濟學家”，更是真正懷有悲憫，正直，和勇氣的中國知識分子，完成了“為生民立命，為天地立心”的自我塑造。

最具前瞻獎：張斌——

“貨幣政策要防火、滅火、救災”

說到貨幣政策，不能不提一下社科院世經所的張斌教授。他和黃老師的觀點在價值觀上高度一致。更重要的是，張斌教授從2021年中就開始——

1）不停呼籲加大貨幣政策力度，大力降息。

2）提出貨幣政策要更關注總量而不是結構。

到虹橋商務區辦公樓租賃看，都是對的。如果貨幣政策早點在正確方向上啟動，現在的經濟雖然不能扭轉乾坤，但市場主體的日子會稍微好點，疼痛會略輕。

發言中，張斌教授針對目前市麵上很多似是而非的二貨觀點—— 比如說，現在經濟都這樣了，貨幣政策沒用了—— 對貨幣政策的作用和路徑給出了詳細解釋。

張斌教授的觀點非常簡單：給定目前的疫情管控，貨幣政策做得好或者不好，對經濟的影響是更大，而不是更小。他用了一個非常形象的比喻說，如果疫情期間的經濟環境像森林火災，那麽貨幣政策的作用有三個方麵，第一是防火，第二是滅火，第三是救災。

所謂“防火”，就是通過總量貨幣政策，改善經濟主體現金流問題。疫情期間，經濟活動被停止，經濟主體非常容易出現現金流斷裂問題，就像到處都是小火苗，火星子的森林一樣，需要普降大雨澆滅火星—— 也就是總量貨幣政策，即降息。通過降低利率，降低債務成本，提高資產估值。中國的企業、政府、居民加在一塊 300 多萬億的債務，一個百分點的利率下降，就能減少 3 萬億的利息，還有對資產價格的強力支撐。僅此兩項，就能改善不少經濟主體的現金流和資產負債表，阻止火星蔓延。

所謂“滅火”，也是通過總量貨幣政策，及時放水，防止各個金融市場連鎖式崩盤。 疫情期間，企業運行不正常，各種風險放大—— 相關的商業票據市場，資產抵押市場，債券市場，銀行間市場.....都緊密聯係在一起。很容易發生火燒連營的事情。所以央行需要及時放水救火。截至4月份，中國信貸市場幾乎就是雪崩的狀態， 全社會的信貸已經出現嚴重的收縮壓力。其中房地產貸款是絕對慘不忍睹，而房地產左邊托著住房抵押貸款，右邊通過賣地收入這個渠道托著基建——都是經濟“國之重器”。所以表麵上看目前中國各金融市場運行還算是平穩，好像是滅火的任務沒那麽嚴重，但實際上內傷很重，僅房地產這個火，就足夠讓信貸和經濟塌方。

所謂“救災”，倒其實回到了精準的路子上，針對特定的行業、企業，找到他最該救的地方。但是要注意，救災款不是理論上能“收回來”的款子。而貨幣當局無論是在找企業找行業還是直接發錢方麵，都缺乏特別優勢。救災工作，是應該財政來做，貨幣輔助。

張斌教授進一步論證，貨幣當局在防火和滅火方麵有獨特的優勢。為什麽有獨特優勢呢？因為其他部門做不了，隻有貨幣當局有這種專業能力和工具來做，而這無疑應該是貨幣當局的主要職責。

關於貨幣政策， 很多優秀的宏觀學者也都委婉表達了和黃益平教授、張斌教授相一致的觀點，比如管濤說“中國貨幣政策的時間窗口並不是美聯儲是否加息，而是通脹期到來之前”，黃海洲說，“當前需要更大力度的財政，貨幣政策支持，並且時間點很關鍵，宜早不宜遲。” 張建華則是非常係統地從一個商業銀行行長的角度闡述了“結構化貨幣政策”的利弊權衡。

專業，直接，不斡旋，不含糊，這是黃益平教授和張斌教授觀點的最可貴之處。現在是信息飽和的年代，是信息胡亂解讀更飽和的年代。在這個中國經濟微觀主體毛細血管僵冷到生命臨界值的當下，這樣清晰，具象，有力的專業觀點實在是太彌足珍貴了。當然，舉辦方也功不可沒。

最具藝術氣質獎：李稻葵——

“保經濟就是保生命”

清華大學的李稻葵教授的發言則應該奪得“最具藝術氣質獎”。

李稻葵教授先給了兩個戰場的判斷，將抗疫與保經濟並列，提出：

1) 控製好疫情，保證人民至上，生命至上，是應對虹橋商務區辦公樓中介複雜國際形勢和嚴峻挑戰的最好方式。同時計算出過去兩年的抗疫成功相當於人均壽命多了10天，即相當於救了400萬人的生命。

2）保經濟就是保生命，穩經濟就是保生命。李教授計算出，人均消費每年增加一個百分點，折算成壽命是能夠增加6天，全國算下來就是230萬人的生命。所以保消費就是保生命。消費是跟經濟增長同步的，所以保住生產線，保住產業鏈，把潛在GDP增長速度保持住，就相當於保生命。同時李教授的研究發現，消費下降是有慣性的，今年消費下降1%，未來七八年都會下降，這相當於損害人民生命。所以保生命就要保消費。而保消費，就要保物流通暢，以及對受影響的百姓直接給予現金補助。

這段話在網上被摘得七零八落，也被詬病甚多。但你仔細品，我認為主題句還是很清晰的。我聽視頻會議時一邊隨手翻小說《鹿鼎記》，恰好看到小寶上神龍島一節—— 洪教主點頭道，“陸高軒智謀深沉，武功高強，筆下更十分來得，一篇文章做得四平八穩。很好，很好，你跟隨白龍使同去便了” 。

花絮：國家智囊餘永定的彈窗

中間發生了一個特別逗的場景。餘永定老師是中國老一輩的宏觀經濟大家，原社科院世經所所長，央行政策委員會委員，妥妥的中國高級智囊。老餘也是中國最會帶弟子的老師——他門下弟子包括何帆，張斌，張明，徐奇淵......這個弟子陣容國內還真沒見過第二家。

餘老師參加了5月14日的會議——當然是線上會議，畢竟老人家已經被居家隔離了14天，大門沒出地吃了兩周速凍水餃，做了十幾次核酸。最逗的是，居然還被彈了個窗。當李稻葵教授談到可以“把人隔離起來生產，邊生產邊隔離”。餘老說，我不能展開回答你的問題了，我已經連續做了十幾天核酸，現在有彈窗，我得出去跟他們交涉。很抱歉用這個當結束語。

哈哈哈哈哈，真的忍不住要笑出豬叫聲。

笑著笑著，突然覺得鼻子一酸。

突然想，要是吳趼人同誌從晚清穿越到2022年，會不會寫一本《2022年目睹之怪現狀》呢？這會不會成為《百年孤獨》一樣偉大的魔幻現實主義作品呢？

香帥金融小課堂開課啦

“降息不一定行，不降肯定不行”